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在當(dāng)前疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)影響較大情況下，推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革，有利于推動(dòng)更多優(yōu)質(zhì)新興科技類企業(yè)登陸資本市場(chǎng)，進(jìn)一步提升資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。值得注意的是，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革是一個(gè)循序漸進(jìn)的過程，改革會(huì)注意市場(chǎng)承受能力，把握好節(jié)奏，不會(huì)造成新股大規(guī)模擴(kuò)容和資金明顯分流。

4月27日，中央全面深化改革委員會(huì)第十三次會(huì)議審議通過《創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案》。

倘若科創(chuàng)板是資本市場(chǎng)改革的“試驗(yàn)田”，創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制則是進(jìn)入“深水區(qū)”。創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革與科創(chuàng)板改革有哪些不同?會(huì)不會(huì)造成新股大規(guī)模擴(kuò)容和資金明顯分流?對(duì)殼公司和投資者有什么影響?

與科創(chuàng)板改革定位不同

創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板都承擔(dān)著資本市場(chǎng)服務(wù)創(chuàng)新發(fā)展和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的戰(zhàn)略任務(wù)，兩個(gè)板塊各具特色、錯(cuò)位發(fā)展?？苿?chuàng)板面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟(jì)主戰(zhàn)場(chǎng)、面向國(guó)家重大需求，主要服務(wù)于符合國(guó)家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)。創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合。

創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制實(shí)行后與科創(chuàng)板有哪些定位上的不同?中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，科創(chuàng)板突出“硬科技”特色，并且還發(fā)布了科創(chuàng)屬性的評(píng)價(jià)指引，以此來引導(dǎo)企業(yè)選擇合適的上市板塊上市。創(chuàng)業(yè)板體現(xiàn)的是創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)型特點(diǎn)，深交所也將制定負(fù)面清單，明確哪些企業(yè)不能在創(chuàng)業(yè)板上市。

申萬宏源證券分析師林瑾表示，此前科創(chuàng)板注冊(cè)制已積累了較豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，比如具有包容性的上市門檻、穩(wěn)定運(yùn)行的交易機(jī)制、高效透明的審核機(jī)制等，這為創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的推行積累了可供借鑒的經(jīng)驗(yàn)。但是創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制上市定位覆蓋面或更廣，上市標(biāo)準(zhǔn)或體現(xiàn)層次化。

北京理工大學(xué)公司治理與信息披露研究中心主任張永冀認(rèn)為，不同于科創(chuàng)板注冊(cè)制改革是增量改革，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革可能會(huì)引領(lǐng)存量改革，現(xiàn)有發(fā)審體系或?qū)⑦M(jìn)一步變化。

推動(dòng)更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市

此次創(chuàng)業(yè)板改革綜合考慮預(yù)計(jì)市值、收入、凈利潤(rùn)等指標(biāo)，制定多元化上市條件，以支持不同成長(zhǎng)階段和不同類型的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制有利于推動(dòng)更多優(yōu)質(zhì)新興科技類企業(yè)登陸資本市場(chǎng)。“這將完善發(fā)行上市、并購(gòu)重組、再融資等基礎(chǔ)制度，進(jìn)一步增強(qiáng)對(duì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的包容度。”楊德龍說。

業(yè)內(nèi)分析師表示，在當(dāng)前新冠肺炎疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)影響較大情況下，推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革，有利于推動(dòng)更多優(yōu)質(zhì)新興科技類企業(yè)登陸資本市場(chǎng)，進(jìn)一步提升資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

深交所按照創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制總體要求，對(duì)上市規(guī)則全面修訂。一是完善盈利上市標(biāo)準(zhǔn)，要求“最近兩年凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)凈利潤(rùn)不低于5000萬元”或者“預(yù)計(jì)市值不低于10億元，最近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入不低于1億元”。二是取消最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損的要求。三是支持已盈利且具有一定規(guī)模的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)、紅籌企業(yè)上市。四是明確未盈利企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)，但一年內(nèi)暫不實(shí)施，一年后再作評(píng)估。據(jù)了解，深交所后續(xù)還將修訂發(fā)布規(guī)范運(yùn)作指引、業(yè)務(wù)辦理指南等配套規(guī)則，進(jìn)一步推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量。

不會(huì)造成新股大規(guī)模擴(kuò)容

從目前看，創(chuàng)業(yè)板投資者人數(shù)雖然多于科創(chuàng)板，但兩個(gè)市場(chǎng)規(guī)模不同、體量不同，上市公司數(shù)量不同，不能簡(jiǎn)單用投資者絕對(duì)數(shù)量多少來判斷市場(chǎng)流動(dòng)性，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革不會(huì)造成新股大規(guī)模擴(kuò)容和資金明顯分流。

楊德龍認(rèn)為，注冊(cè)制改革是一個(gè)循序漸進(jìn)的過程，改革過程中會(huì)注意市場(chǎng)承受能力，把握好節(jié)奏。從科創(chuàng)板經(jīng)驗(yàn)看，并未對(duì)大盤造成資金分流，創(chuàng)業(yè)板開通時(shí)同樣也未對(duì)A股造成明顯資金分流。

創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革會(huì)給投資者帶來哪些影響，哪些板塊會(huì)受益呢?張永冀表示，中小券商是承銷主力，所以券商股會(huì)受益;TMT、生物醫(yī)藥等成長(zhǎng)行業(yè)受益;同時(shí)，也利好擬分拆上市的A股上市公司。

新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東表示，中小券商一直是創(chuàng)業(yè)板的承銷主力，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革利好積累較多中小企業(yè)項(xiàng)目的券商。此外，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革將顯著提升創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)活力，再疊加前期再融資新政利好，中小市值創(chuàng)業(yè)板個(gè)股將更為活躍。對(duì)投資者來說，更多的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市，將為其提供更多的投資標(biāo)的，有利于投資者抓住經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的機(jī)會(huì)。

溫濟(jì)聰