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5月24日，民營(yíng)醫(yī)院板塊持續(xù)上漲，其中三星醫(yī)療領(lǐng)漲，漲幅高達(dá)超10%。今年以來(lái)，受到疫情防控及社會(huì)辦醫(yī)政策綜合利好，民營(yíng)醫(yī)院板塊上漲已經(jīng)超過(guò)了20%。但資本市場(chǎng)的黃金周期下，仍不乏幾家歡喜幾家愁的樣本。不久前，恒康醫(yī)療破產(chǎn)重組塵埃落定，作為行業(yè)標(biāo)桿企業(yè)，命運(yùn)幾經(jīng)轉(zhuǎn)折，最終倒在自己的七年之癢。

以每年2000家速度增長(zhǎng)的民營(yíng)醫(yī)院，是否仍為一門(mén)好生意?置身其中的關(guān)鍵角色紛紛調(diào)整布局，藥企慢慢抽身，投資人越發(fā)謹(jǐn)慎。潮水退去之后，先驅(qū)者的冒險(xiǎn)才剛啟幕。

高大上失效了？

“除了生孩子，別的病我應(yīng)該不會(huì)去私立醫(yī)院。”今年3月，夏媛剛剛在北京高端私立醫(yī)院和睦家生下了小兒子。

從12周產(chǎn)檢，到無(wú)痛分娩，再到孕后復(fù)查，每一項(xiàng)夏媛都滿意得不得了：“服務(wù)特別好，不需要排隊(duì)，還可以自己選醫(yī)生。”但一分價(jià)錢(qián)一分貨，夏媛口中百般都好的私立醫(yī)院，價(jià)格一欄就勸退了大多數(shù)。

10個(gè)月的生子歷程，夏媛一家總共付了和睦家90800元，遠(yuǎn)超出一胎時(shí)公立醫(yī)院3000元的花銷。盡管如此，作為以孕產(chǎn)科為主的私立醫(yī)院，夏媛在孕期出現(xiàn)的心律不齊及B超異常等問(wèn)題，和睦家都無(wú)法進(jìn)行深度介入，只好轉(zhuǎn)診到了協(xié)和醫(yī)院與北京婦產(chǎn)醫(yī)院，又多出了6000元的檢查與醫(yī)療費(fèi)用。

與動(dòng)輒10萬(wàn)元的病患單價(jià)不匹配的是，高流水的和睦家盈利并不容易。和睦家最近一次公開(kāi)財(cái)報(bào)在去年9月，數(shù)據(jù)顯示，其第二季度單季收入為5.49億元，較第一季度增長(zhǎng)了28%，利潤(rùn)為5400萬(wàn)元。而其第一季度則是虧損了1.6億元。

和睦家的盈利問(wèn)題與其自身的發(fā)展規(guī)劃不無(wú)關(guān)系。與快速盈利相比，和睦家更青睞高端的定位打造，而高端有時(shí)就是高價(jià)。數(shù)據(jù)顯示，在2016年至2018年間，和睦家的投資支出從1.12億元增長(zhǎng)至5.35億元，大量資金用于購(gòu)買(mǎi)醫(yī)療耗材和軟件許可證、開(kāi)發(fā)在營(yíng)7家醫(yī)院的醫(yī)療設(shè)施以及擴(kuò)建2家在建醫(yī)院的新設(shè)施。而在民營(yíng)醫(yī)院領(lǐng)域，經(jīng)營(yíng)者們的擴(kuò)張方式往往是合作與并購(gòu)，另起爐灶則意味著從零開(kāi)始的高投入與高成本，如和睦家般大手筆更是少見(jiàn)。

2018年底，沈陽(yáng)民營(yíng)醫(yī)院騙保事件曝光，民營(yíng)醫(yī)院投資熱迅速降至冰點(diǎn)。此時(shí)的復(fù)星醫(yī)藥雖捧著和睦家這塊“肥肉”，卻始終沒(méi)沾到油水。在2018年財(cái)報(bào)中，復(fù)星甚至明確將和睦家的虧損列為公司的主要虧損源。半年之后，復(fù)星醫(yī)藥放手，香港投資公司新風(fēng)天域以14.4億美元的價(jià)格抄底和睦家。北京商報(bào)記者聯(lián)系新風(fēng)天域進(jìn)行采訪，截至發(fā)稿未收到回復(fù)。

對(duì)于未來(lái)，和睦家向北京商報(bào)記者介紹，當(dāng)下和睦家致力于轉(zhuǎn)型成為綜合性醫(yī)療機(jī)構(gòu)，醫(yī)院婦產(chǎn)科收入占比已下降到23%，未來(lái)的重點(diǎn)將加強(qiáng)布局腫瘤、心腦血管等醫(yī)療服務(wù)。

從?？频骄C合，和睦家要比肩公立醫(yī)院?高博醫(yī)療集團(tuán)執(zhí)行副總裁馮晨一句話道破玄機(jī)：“這種叫做大?？疲【C合，綜合中衍生出的科室也是為了更好地服務(wù)并輔助主攻的專科。”實(shí)際上，孕婦在孕期極易出現(xiàn)并發(fā)癥，例如夏媛出現(xiàn)的心律問(wèn)題，也將成為未來(lái)婦產(chǎn)?？漆t(yī)院發(fā)展綜合的關(guān)注點(diǎn)之一。

成也藥企，敗也藥企

成功的民營(yíng)醫(yī)院仿佛都一個(gè)樣，背靠大樹(shù)，主打高端，?？祈敿?。而失敗的民營(yíng)醫(yī)院則各有各的模樣，各有各的下場(chǎng)。自2013年“鼓勵(lì)社會(huì)辦醫(yī)”的政策一出，資本紛紛入場(chǎng)。其中，尤以藥企最瘋狂，華潤(rùn)三九、三精制藥、馬應(yīng)龍、康美藥業(yè)等大型藥企紛紛擼起袖子，親自下場(chǎng)做醫(yī)院。

2014年，藏藥公司“獨(dú)一味”憑借其剛剛收購(gòu)的成都平安醫(yī)院等多家民營(yíng)醫(yī)院，搖身一變成為了恒康醫(yī)療。2015年夏天， 在“民營(yíng)醫(yī)院第一股”的光環(huán)下，恒康醫(yī)療市值峰值逼近350億元，其創(chuàng)始人闕文彬甚至連續(xù)九年蟬聯(lián)甘肅首富。

“藥企之所以成為布局醫(yī)院的主力 ，除了陸續(xù)出臺(tái)的扶持政策外，一個(gè)重要的考量就是產(chǎn)業(yè)鏈上下游的整合。”中國(guó)醫(yī)院協(xié)會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)莊一強(qiáng)指出，在國(guó)內(nèi)藥品銷售市場(chǎng)上，醫(yī)院占據(jù)80%的份額，對(duì)制藥企業(yè)而言，醫(yī)院這一下游產(chǎn)業(yè)對(duì)制藥企業(yè)至關(guān)重要。

市場(chǎng)內(nèi)外一片火熱，僅僅兩年之后，中國(guó)民營(yíng)醫(yī)院的數(shù)量就超過(guò)了公立醫(yī)院，達(dá)到14518家。但醫(yī)改迅速進(jìn)入深水區(qū)，醫(yī)?？刭M(fèi)、降低藥占比、兩票制、仿制藥一致性評(píng)價(jià)等一系列監(jiān)管政策緊隨其后。藥企利潤(rùn)被大幅壓縮，需要持續(xù)輸血的民營(yíng)醫(yī)院驟然斷供。2018年的恒康醫(yī)療忽然巨虧13.88億元、2019年虧損更是擴(kuò)大到24.98億元，大肆并購(gòu)的醫(yī)院成為了恒康醫(yī)療的累贅。

政策的口子一放一收，資本短暫地劃過(guò)天空，醫(yī)院這門(mén)生意終究不能賺快錢(qián)。自2018年下半年開(kāi)始，民營(yíng)醫(yī)院迅速降溫，大量藥企低價(jià)拋售手中的醫(yī)院，華潤(rùn)三九、新華醫(yī)療等業(yè)內(nèi)龍頭也都在列。拋售大潮愈演愈烈，2020年民營(yíng)醫(yī)院進(jìn)入冰點(diǎn)，甚至民營(yíng)醫(yī)院第一股恒康醫(yī)療都在今年初破產(chǎn)重組。

資金斷供是外因，民營(yíng)醫(yī)院自身也不適合資本場(chǎng)。深圳市華僑醫(yī)院董事長(zhǎng)廖志仁給北京商報(bào)記者算了一筆賬：以投資一家二級(jí)醫(yī)院為例，大概需要投入2億-3億元的資金。要達(dá)到盈虧平衡，也就是三到五年之后;而要盈利，整個(gè)周期算下來(lái)則也需要八到十年的時(shí)間。“資本本身有投資周期，一般是三到五年。有些資本出于回報(bào)考慮，不得不提前出售醫(yī)院。”廖志仁說(shuō)。

退去的都是水分，烈火才能鍛煉真金。“上市藥企這種企圖整合全產(chǎn)業(yè)鏈的野心，在醫(yī)療投資復(fù)雜現(xiàn)實(shí)面前常常不堪一擊。”對(duì)于民營(yíng)醫(yī)院的退潮，莊一強(qiáng)如是評(píng)價(jià)道。

誰(shuí)活了下來(lái)

位于京冀交界處的陸道培醫(yī)院離北京市區(qū)有著近40公里的路程，然而哪怕在周三，北京商報(bào)記者依然看到醫(yī)院中人來(lái)人往，病患絡(luò)繹不絕。疫情余波漸散，民營(yíng)醫(yī)院先知春江水暖。去年7月，陸道培醫(yī)療集團(tuán)獲得5億元B輪融資;兩個(gè)月后，陸道培醫(yī)療集團(tuán)又再次獲得了1億元B+輪融資。與普通民營(yíng)醫(yī)院不同，陸道培醫(yī)院背后的大樹(shù)并非投資機(jī)構(gòu)，而是中國(guó)工程院院士、血液病學(xué)家和造血干細(xì)胞移植專家陸道培本人。

或許對(duì)于民營(yíng)醫(yī)院來(lái)說(shuō)，未來(lái)要依傍的并非資本，而是技術(shù)。畢竟，拼資本沒(méi)人拼得過(guò)公立醫(yī)院。例如近日，廣東省衛(wèi)健委透露，將從財(cái)政中撥出150億元支持50家高水平醫(yī)院建設(shè)，也就意味著每家醫(yī)院可以獲得3億元的財(cái)政補(bǔ)貼。而這50家醫(yī)院，均為公立醫(yī)院。

對(duì)于那些被拋售的民營(yíng)醫(yī)院來(lái)說(shuō)，找錢(qián)就成了第一要?jiǎng)?wù)。而在當(dāng)下愿意接手民營(yíng)醫(yī)院的資本著實(shí)不多，但是國(guó)資除外。近日，四川省廣安市人民醫(yī)院收購(gòu)了當(dāng)?shù)氐囊患颐麨槿A泰奎閣的民營(yíng)醫(yī)院，華泰奎閣醫(yī)院開(kāi)業(yè)不到兩年，但總投資超過(guò)了20億元;河南圣德醫(yī)院被信陽(yáng)市政府下屬的信陽(yáng)華信投資集團(tuán)有限公司正式接盤(pán)，而圣德醫(yī)院也僅僅營(yíng)業(yè)了三年;山東省聊城市光明醫(yī)院也在日前被并入了公立性質(zhì)的聊城市光明眼科醫(yī)院。

四川、河南、山東三省，再加上河北，就構(gòu)成了2020年全國(guó)民營(yíng)醫(yī)院數(shù)量前四強(qiáng)，也是民營(yíng)醫(yī)院潰敗的重災(zāi)區(qū)。

“資本投資醫(yī)院行業(yè)，可以助力醫(yī)院發(fā)展，帶動(dòng)人才引進(jìn)、學(xué)科建設(shè)等;但資本如果是帶著‘短平快’的目標(biāo)進(jìn)來(lái)的話，反而會(huì)對(duì)醫(yī)院發(fā)展造成過(guò)度傷害。”廖志仁表示，投資醫(yī)院，一定要做好中長(zhǎng)期準(zhǔn)備。一定要了解醫(yī)院的本質(zhì)，充分了解醫(yī)院的管理者。這樣才有可能形成1+1>2局面。

北京商報(bào)記者 陶鳳 常蕾