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中信建投證券：政策信號意義明顯，市場短期信心有望獲得明顯提振

8月27日，財政部、稅務總局公告，為活躍資本市場、提振投資者信心，自2023年8月28日起，證券交易印花稅實施減半征收。當日晚，證監(jiān)會一連發(fā)布三條公告：《證監(jiān)會統(tǒng)籌一二級市場平衡優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排》《證監(jiān)會進一步規(guī)范股份減持行為》《證券交易所調降融資保證金比例，支持適度融資需求》，信息量大。

(資料圖片)

中信建投證券策略首席分析師陳果認為，政策信號意義明顯，監(jiān)管層支持A股、活躍資本市場、提振投資者信心態(tài)度堅決。當前市場處于政策密集落地期，今日政策三箭齊發(fā)明顯超出市場預期，市場短期信心有望獲得明顯提振。

陳果再度重申當前處于市場底部，政策明朗，建議積極布局。重點關注券商、保險等非銀金融板塊；運營商、石油、鐵路等大市值高股息板塊；通信、傳媒等前期超跌的產業(yè)趨勢強彈性資產。

中金公司：政策力度、幅度、速度超預期

中金公司研究部認為，此次印花稅下調的時間及幅度均超預期；政策力度的加強，一方面有助于直接提振市場信心，另一方面也強化了資本市場政策的積極信號，助力市場在“引入源頭活水、降低交易成本、提高交易暢通性”等長期問題上取得突破、并推進各部委形成政策合力，中長期維度促進市場積極穩(wěn)健發(fā)展。證監(jiān)會一攬子政策加快落地，有利于強化逆周期調節(jié)機制，長期促進優(yōu)質券商業(yè)務擴容及效率提升。

配置層面，近期價值風格略好于成長但結構有所分化，我們建議結合后續(xù)政策環(huán)境，繼續(xù)關注可能受益于預期變化的領域，如地產產業(yè)鏈等，近期積極披露回購方案的企業(yè)及半年報超預期公司也有望受到市場關注。行業(yè)建議：階段性關注價值風格，半年報期間關注業(yè)績可能超預期低預期個股。建議關注三條主線：1）受益于地產政策邊際變化、基本面修復空間和彈性比較大的地產鏈相關行業(yè)，例如房地產，以及家電、家居等地產后周期相關行業(yè)；我們認為受益于資本市場政策預期的非銀板塊等也有望表現(xiàn)較好。2）需求好轉或庫存和產能等供給格局改善，具備較大業(yè)績彈性的領域，例如白酒、白色家電、珠寶首飾、電網設備和航海裝備等。3）股息率高且具備優(yōu)質現(xiàn)金流的領域，低估值國央企仍有修復空間。前期漲幅較大的TMT相關行業(yè)可能短期內面臨一定壓力。

中信證券：底部信號明顯，把握增配時機

當前正處政策落地期，預計經濟將逐月環(huán)比改善；回購潮與自購潮預示下市場底部特征日益明顯；8月來北向資金流出已接近5年來極端情形，同時ETF月凈申購創(chuàng)6年新高；當前A股已具備年度配置價值，并已步入“伏擊區(qū)”，建議擇機布局產業(yè)和政策主題。宏觀政策方面，政策進入落地期，其中地產和化債政策穩(wěn)步推進，預計最終力度不會弱于預期，國內經濟運行的底部特征明顯，預計8月環(huán)比增速不會弱于7月。底部信號方面，上市公司回購潮處于過去5年來高點，歷史上與市場底部重合度較高；機構自購潮再次出現(xiàn)，過去5年來該現(xiàn)象平均領先市場底一個月左右。市場行為方面，8月以來北向資金快速流出，累計流出規(guī)模已接近歷史極端情形，而ETF月凈申購則處于6年以來最高值；市場負面情緒扭轉仍需等待，但A股當前已經具備年度配置價值，并已步入“伏擊區(qū)”，建議擇機布局產業(yè)和政策主題。

海通證券：目前市場已經到達底部區(qū)域，后續(xù)政策落地見效有望推動市場見底回升

目前市場已經到達底部區(qū)域，后續(xù)政策落地見效有望推動市場見底回升。8月海內外市場共振下跌但A股跌幅相對更大的主要原因是投資者對國內經濟復蘇和政策落地存疑，疊加海外流動性收緊導致外資流出。但從歷史對比角度看，本輪外資流出已接近過去5次的平均水平，反映負面因素已經消化較為充分。當前穩(wěn)增長政策正持續(xù)加碼，下半年隨著我國政策落地見效及經濟周期見底回升，經濟和盈利預期有望回暖，市場將重回基本面驅動。行業(yè)角度關注性價比高的消費，科技是中長期主線。短期看，低估低配的消費在政策催化下有望表現(xiàn)更優(yōu)，當前消費板塊的估值和基金配置已處在歷史低位。此外，隨著后續(xù)擴內需和活躍資本市場的相關政策落地，地產和券商也有望明顯受益。中長期看，科技仍是主線，關注政策發(fā)力的數(shù)字基建、信創(chuàng)等領域和技術變革下人工智能及上游半導體等領域。

光大證券：印花稅減半、融資保證金最低比例降低，反彈“發(fā)令槍”已打響

光大證券策略報告認為，“宏觀經濟繼續(xù)磨底”已在預期之中，“政策底”邏輯依然堅實，疊加外部風險緩和，指數(shù)具備超跌反彈的基礎。短期來看，融資保證金最低比例降低，印花稅減半征收有望成為大盤反彈的“發(fā)令槍”，可以適當樂觀起來。不過，印花稅的影響更多在情緒面，并非市場的核心矛盾。大盤的中期拐點需要基本面信號的確認。

另外，半年報窗口即將結束，從歷史經驗來看，“差學生”往往在8月底披露半年報，業(yè)績風險的釋放大概率會沖擊短期市場情緒，不過不影響中期趨勢。目前半年報的披露率不到60%，因此在8月31日前，需要警惕“業(yè)績地雷”的沖擊。如果市場因為業(yè)績風險再次探底，將是很好的左側布局機會。

興業(yè)證券：回顧歷次降印花稅后市場表現(xiàn)，前期超跌行業(yè)漲幅排名相對居前

回顧2000年以來四次印花稅調降后的市場表現(xiàn)，總體看呈現(xiàn)以下三點特征：1、整體來看，印花稅調降短期對市場情緒有明顯提振效果，歷次調降后首個交易日及調降后10個交易日上證指數(shù)均錄得上漲，其中2008年兩次調降后首個交易日漲幅超9%；2、行業(yè)層面，印花稅調降后市場短期內會呈現(xiàn)出一定超跌反彈特征，前期超跌行業(yè)在印花稅調降后漲幅排名相對居前；3、從具體行業(yè)表現(xiàn)看，調降后首個交易日，美容護理、非銀金融、房地產、煤炭、建筑裝飾平均漲幅居前；調降后5個交易日，非銀金融、煤炭、房地產、鋼鐵、國防軍工平均漲幅居前。

廣發(fā)證券：釋放重要政策信號，證券板塊有望繼續(xù)充當先鋒與搭臺功能

廣發(fā)證券認為，印花稅減半是一個重要的政策信號。一方面，2015年和2018年均未下調印花稅，而選擇在當前時點，既說明資本市場的重要性大幅提升，也意味著資本市場在穩(wěn)定經濟社會大局上責任更加重大，促消費、穩(wěn)預期功能彰顯。另一方面，證監(jiān)會此前開展的跨部委協(xié)同工作有望實質性推進，中長期資金入市的確定性明顯增強。

作為最強主題，證券板塊有望繼續(xù)充當先鋒與搭臺功能。回顧2014年底、2019年初，均是券商大幅上漲后向成長、消費等板塊傳遞。結合對優(yōu)質券商放寬資本約束的行業(yè)政策，頭部券商有望引領板塊第二波也是更大的行情上漲。一方面行業(yè)內部分化將進一步拉開，頭部券商高ROE、低PB狀態(tài)有望扭轉；另一方面頭部券商的機構持倉處于低位。保險板塊負債端已現(xiàn)拐點，下調印花稅有望資產端驅動板塊估值修復。

國金證券：A股反彈開啟在即，建議配置成長+券商“搶反彈”

底線思維，悲觀無益，當積極做多。經濟動力最差的時候已經過去，國內經濟大概率筑底。消費視角看，影響消費趨勢的根本是消費能力，即薪資與就業(yè)，二季度兩者拐點已經回升，因此，站在當前時點，我們不應該比今年一季度更悲觀。制造業(yè)視角看，工業(yè)生產、投資端并未如想象中出現(xiàn)惡化，尚處于上行的修復通道。就微觀而言，企業(yè)ROE保持弱修復態(tài)勢，疊加實際償債壓力減輕，意味著企業(yè)實際回報率亦將大概率回升，即微觀層面顯示國內經濟亦已經基本筑底。我們認為，當市場盈利底與估值底確定時，趨勢將大概率向上，靜待情緒面改善，A股市場將大概率反彈。

考慮到國內經濟已經筑底，尤其消費拐點已現(xiàn)，其未來將有望引領順周期方向，A股市場底部區(qū)域建議左側布局消費底倉?？春冒拙频仁筹?。風格及行業(yè)配置：成長+券商“搶反彈”。

華西證券：持續(xù)調整后，A股已經初具布局信號

8月以來A股持續(xù)調整且跌幅較快，一方面是國內7月經濟、金融數(shù)據(jù)低于市場預期，投資者對企業(yè)盈利增長的持續(xù)性產生擔憂；另一方面，美聯(lián)儲超預期鷹派，作為“全球資產定價之錨”的美債利率在本月持續(xù)上行并突破前高，中美利差走闊下外資持續(xù)流出，北向資金一度連續(xù)13個交易日凈賣出780億元。展望后市，市場底部的布局信號開始逐漸顯現(xiàn)，A股即使處于調整的過程，也可能會在某個階段出現(xiàn)“超跌反彈”：1）A股日均成交額已降至7300億左右，換手率也降至了年內低位；2）A股股權風險溢價升至近三年均值+1倍標準差上方，與2022年4月底水平接近；3）近期公募基金自購與上市公司回購頻現(xiàn)，這也往往是市場構筑底部的信號之一，有利于穩(wěn)定市場情緒。

民生證券：反轉時刻正在來臨，大宗商品相關資產仍然是首要推薦

當市場投資者都陷入到長期宏觀敘事的潮流時，我們認為更應該關注短期邊際的積極變化。情緒宣泄之下，市場的反轉效應接近2022年4月水平。過去一段時間市場結構切換基本完成，期待總量修復成為主旋律。反轉時刻正在來臨。

大宗商品相關資產（油、銅、鋁、煤炭、油運、鋼鐵、貴金屬）仍然是首要推薦。第二，金融板塊（銀行、保險、券商）在基本面見底時期有明顯超額收益，值得關注。房地產、建筑同樣值得關注。第三，制造業(yè)：包括中國已經具備規(guī)模和市場份額優(yōu)勢的專業(yè)機械、工程機械；高端制造跌幅較大，新能源車（整車、鋰電）、光伏，可以布局反彈。紅利資產修復正在途中，戰(zhàn)略性底倉品種仍然值得配置。