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因疫情原因，國務(wù)院于近日發(fā)布通知，建議影院等密閉式娛樂、休閑場(chǎng)所暫不開業(yè)。據(jù)中國電影(14.160,0.43,3.13%)家協(xié)會(huì)《電影院生存狀況調(diào)查報(bào)告》顯示，第一季度我國全國的總票房為22.38億，同比下降了88%。在入不敷出的情況下，部分電影院已經(jīng)開始積極的尋求自救措施了。

日前阿里影業(yè)公布，公司已經(jīng)尋求并接獲新加坡證券交易所有限公司確認(rèn)其不反對(duì)該公司股份擬于新交所主板自愿除牌，建議除牌后，股份將僅于聯(lián)交所進(jìn)行買賣。截至當(dāng)日港股收盤，阿里影業(yè)大漲9.0%，報(bào)收1.09港元，總市值292.360億港元。可見，投資者對(duì)阿里影業(yè)的這一舉措是持有肯定態(tài)度的。那么，阿里影業(yè)聚焦聯(lián)交所后，能否在影視行業(yè)的的“冰封期”迎來破冰?

疫情加速行業(yè)洗牌 雙重上市缺乏協(xié)同效益

阿里影業(yè)在1994年5月登錄聯(lián)交所，于1996年1月登錄新交所。新交所的股票流通性比較好，市場(chǎng)比較活躍，對(duì)影視業(yè)、制造業(yè)的估價(jià)相對(duì)較高，那么阿里影業(yè)為什么會(huì)選擇從新交所退市?疫情在這其中又扮演了什么樣的角色?

1. 影視行業(yè)全面停擺 聚焦聯(lián)交所有助于資源整合

新躍社科大學(xué)的金融教授Sundaram Janakiramanan指出，“如果企業(yè)在一段特定的時(shí)間內(nèi)未達(dá)到最低財(cái)務(wù)表現(xiàn)要求，那么新交所將會(huì)采取行動(dòng)。此外，疲軟的市場(chǎng)通常會(huì)伴隨著不給力的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，導(dǎo)致這些企業(yè)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)也會(huì)不給力。因而，這些企業(yè)可能就會(huì)決定退市。”

自今年國家緊急關(guān)閉所有電影院以來，影視產(chǎn)業(yè)寒冬已經(jīng)持續(xù)了4個(gè)月，全年票房損失估計(jì)將超過300億元。同一時(shí)期，萬達(dá)電影(17.540,0.69,4.09%)的營(yíng)業(yè)收入同比下降7%，凈利潤(rùn)從去年的11.77億元跌至-57.55億元;橫店影視(17.140,0.58,3.50%)營(yíng)業(yè)收入20.32億元，同比下降24%，凈利潤(rùn)同比下降95.5%;持續(xù)虧損的華誼兄弟(4.090,0.17,4.34%)更是要靠定增融資來償還債務(wù)、保證現(xiàn)金流。

5月28日，阿里影業(yè)發(fā)布了截至2020年3月31日的財(cái)年業(yè)績(jī)報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，阿里影業(yè)營(yíng)業(yè)收入28.75億元，同比下降5%;經(jīng)營(yíng)虧損9.81億元。雖然，目前的電影和電視劇儲(chǔ)備片單充足、現(xiàn)金儲(chǔ)備充裕。但是，有相當(dāng)部分阿里影業(yè)的合作伙伴面臨著運(yùn)營(yíng)困難和資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)，在這種情況下，公司賬面上的應(yīng)收款項(xiàng)和投資項(xiàng)目存在回收風(fēng)險(xiǎn)，從而大幅計(jì)提了減值撥備。

所以，阿里影業(yè)此時(shí)從新交所退市，有利于公司的資源集合。阿里影業(yè)核心業(yè)務(wù)均于中國開展，因此，聯(lián)交所在地理位置上更能配合公司業(yè)務(wù)。保留于聯(lián)交所的單一第一上市地位可令公司集中資源發(fā)展中國業(yè)務(wù)，并有機(jī)會(huì)提高公司于聯(lián)交所的股份成交量，從而提升公司在公司股東及潛在投資者心中的形象。并且從長(zhǎng)期而言，疫情按下行業(yè)洗牌加速“鍵”，實(shí)力薄弱的中小企業(yè)將會(huì)陸續(xù)出局，而實(shí)力強(qiáng)盛的阿里影業(yè)等頭部企業(yè)可以乘勢(shì)推動(dòng)整合，促使市場(chǎng)向頭部進(jìn)一步集中。

2. 成交量低合規(guī)成本高 新交所摘牌是大勢(shì)所趨

一方面，經(jīng)過近幾年的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，阿里影業(yè)發(fā)現(xiàn)其在新交所的成交量遠(yuǎn)低于聯(lián)交所，令公司當(dāng)前的雙重上市安排缺乏協(xié)同效益。這反映出在新交所，這些企業(yè)未能獲得足夠多的價(jià)值，以及投資者的興趣。

因此，董事會(huì)認(rèn)為，股份在聯(lián)交所進(jìn)行合并買賣將不會(huì)對(duì)股份的流動(dòng)性或公司日后融資活動(dòng)的成效產(chǎn)生不利影響，反而會(huì)因?yàn)楦纳乒旧鲜泻弦?guī)成本效益而增加股東長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值。僅在聯(lián)交所上市，或許有助于整合股票交易，帶來更多流動(dòng)性，而這將拓寬股東基礎(chǔ)，并且增長(zhǎng)企業(yè)作為投資目標(biāo)的吸引力。通常，這樣的流動(dòng)性是股票指數(shù)在決定成分股過程中的重要考量因素。

另一方面，從新交所退市可以幫助阿里影業(yè)簡(jiǎn)化合規(guī)責(zé)任。新交所規(guī)定，每一家新加坡注冊(cè)的公司必須委托一個(gè)新加坡居民擔(dān)任董事，并且在新交所上市的公司要把年度財(cái)務(wù)報(bào)表提交予新加坡稅務(wù)局。

2018年，“限薪令”推行、政策嚴(yán)控、資本退潮、行業(yè)景氣度下降，影視公司業(yè)績(jī)下滑，;2019年，行業(yè)倒閉潮來襲、上市公司市值大幅縮水。2020年，影視行業(yè)寒潮未退，又遭突如其來的“新冠疫情”黑天鵝。作為內(nèi)地四大票倉之一的春節(jié)檔撤檔，行業(yè)全面停擺，加劇了影視公司的經(jīng)營(yíng)困境。由于行業(yè)復(fù)工時(shí)間仍是未知數(shù)，因而影視公司在盈利及現(xiàn)金流方面仍面臨巨大壓力。

因此董事會(huì)認(rèn)為，建議從新交所除牌將令公司減除與新交所規(guī)定相關(guān)的行政開支及合規(guī)責(zé)任，并令公司得以降低法務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及合規(guī)成本，在疫情期間也能為公司起到節(jié)流的作用。總而言之，阿里影業(yè)從新交所退市確實(shí)是大勢(shì)所趨，但是退市之后，阿里影業(yè)又將何去何從?

“內(nèi)容”、“虧損”兩座大山壓迫，阿里影業(yè)難以“逆勢(shì)改命”

當(dāng)前影視行業(yè)仍處寒冬，但疫情帶來的沖擊注定是短期和局部的，不會(huì)改變行業(yè)長(zhǎng)期的內(nèi)在發(fā)展趨勢(shì)。阿里影業(yè)從新交所退市，對(duì)于行業(yè)整合及業(yè)務(wù)創(chuàng)新都起到了加速作用，頭部公司的優(yōu)勢(shì)也會(huì)更加明顯，自然有利于阿里影業(yè)后續(xù)勢(shì)能的釋放，但阿里影業(yè)自身仍存許多問題，這也是其前進(jìn)路上難以忽視的。

1. 牽手銀河酷娛 阿里影業(yè)內(nèi)容基因或?qū)⒏纳?/p>

3月18日晚，阿里影業(yè)發(fā)布公告稱擬以不超過人民幣4億元收購天津銀河酷娛60%股權(quán)。創(chuàng)立于2015年的銀河酷娛，盡管成立時(shí)間尚早，但其內(nèi)容制作能力出色，尤其是在網(wǎng)綜方面。其中，《火星情報(bào)局》是其孵化的首個(gè)網(wǎng)綜IP，首季節(jié)目斬獲9億播放量。

此次收購銀河酷娛，一方面，阿里影業(yè)的自制內(nèi)容品類將得到延伸，形成“電影+劇集+綜藝”全品類生產(chǎn)能力。此前，銀河酷娛和優(yōu)酷在《火星情報(bào)局》等項(xiàng)目上的合作已經(jīng)證明，外部?jī)?yōu)秀自制力量的加入，將會(huì)讓阿里影業(yè)的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容產(chǎn)出實(shí)現(xiàn)充分提效。另一方面，布局影視產(chǎn)業(yè)多年的阿里影業(yè)，已在上下游擁有完整的商業(yè)變現(xiàn)生態(tài)和成熟的工具。自制綜藝在組織、生產(chǎn)、宣發(fā)、變現(xiàn)環(huán)節(jié)均有較大的拓展空間，可以承載淘票票、阿里魚等多條業(yè)務(wù)線的商業(yè)需求，形成協(xié)同效應(yīng)。

但阿里影業(yè)要想改善內(nèi)容基因并不是一朝一夕的事情。畢竟，在阿里影業(yè)披露的年報(bào)顯示內(nèi)容制作業(yè)務(wù)中的營(yíng)收水平，遠(yuǎn)不如一些中等體量的電影項(xiàng)目帶給其出品方的收益。并且其營(yíng)收水準(zhǔn)離華誼、光線、博納等老牌影業(yè)公司內(nèi)容制作方面業(yè)務(wù)10億+的收入水準(zhǔn)還差一個(gè)量級(jí)。

再加上近幾年，騰訊、百度以及抖音、快手、B站這些后起之秀的迅猛發(fā)展。并且最近也有消息稱，騰訊已經(jīng)與百度接洽，意欲購買愛奇藝的股份，這對(duì)于阿里大文娛整個(gè)板塊來講都不是一件好事，而阿里大文娛的優(yōu)酷土豆已經(jīng)明顯“掉隊(duì)”、蝦米音樂逐漸落寞，乃至其在影視領(lǐng)域都沒有顯著突進(jìn)。

時(shí)至今日，阿里巴巴通過收購打造的大文娛事業(yè)部，已經(jīng)成了整個(gè)阿里巴巴最大的雞肋業(yè)務(wù)。今年6月，張勇親自點(diǎn)將，將阿里大文娛CTO兼優(yōu)酷COO卓莊然調(diào)任至飛豬。而莊卓然是在任職期間把文娛板塊做到了有史以來最好成績(jī)的年輕干將，這背后的用意值得讓人揣摩。在這樣的狀態(tài)下，很難讓人想象阿里影業(yè)近期還能在業(yè)內(nèi)激起多大的水花。

2. 全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)實(shí)現(xiàn) 但持續(xù)擴(kuò)大的虧損仍是個(gè)難題

2017年8月，阿里影業(yè)推出鳳凰云智，2018年1月整合授權(quán)寶與阿里魚，2018年4月推出燈塔，2019年3月并表阿里巴巴，與阿里大文娛打通了在內(nèi)容、宣發(fā)、衍生品以及技術(shù)等多個(gè)層面的合作。阿里影業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈的最后一塊拼圖，云尚制片自2019年6月12日正式上線，阿里影業(yè)在影視全產(chǎn)業(yè)鏈的基礎(chǔ)設(shè)施布局實(shí)現(xiàn)了閉環(huán)。

但是阿里影業(yè)在實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)的過程中，導(dǎo)致的最大的問題就是其虧損一直在擴(kuò)大。在阿里影業(yè)5月份披露的財(cái)報(bào)中我可以發(fā)現(xiàn)阿里影業(yè)的經(jīng)營(yíng)虧損，由約5億元擴(kuò)大至9.8億元。年度虧損由約3億元擴(kuò)大至11.7億元。

這是由于一方面，行業(yè)整體增速放緩。2019年中國電影總票房為642.66億元人民幣，較2018年同比增長(zhǎng)了5.4%，較2017年8.7%的增速進(jìn)一步放緩。

另一方面，阿里大文娛也并不能給阿里影業(yè)繼續(xù)賦能。根據(jù)阿里的財(cái)報(bào)，2020財(cái)年第四季度(截至2020年3月末)，阿里大文娛實(shí)現(xiàn)收入59.44億元，運(yùn)營(yíng)虧損44.91億元。相比之下，截至今年一季度末，對(duì)手騰訊的文娛增值服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入624.29億元，同比增長(zhǎng)19%。

雖然在實(shí)現(xiàn)企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)的過程中，虧損是常見問題。但是一般在閉環(huán)完成之后，就會(huì)釋放出比較大的利潤(rùn)。所以，虧損不斷擴(kuò)大無疑是在提醒阿里影業(yè)，其內(nèi)部的根本問題并沒有得到解決。

綜上所述，阿里影業(yè)除牌新交所，再加上雖然影視行業(yè)暫未復(fù)工，但是財(cái)政部、國家電影局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于暫免征收國家電影事業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金政策的公告》等一些影視行業(yè)的幫扶政策，或許能幫助阿里影業(yè)暫緩頹勢(shì)。

但是從根本上來說，阿里影業(yè)自制內(nèi)容品類缺乏、虧損持續(xù)擴(kuò)大，并且目前的阿里大文娛也難以為阿里影業(yè)賦能。所以，阿里影業(yè)想要改變?nèi)缃竦膶擂翁幘常⒉皇莾H僅通過聚焦聯(lián)交所便可以實(shí)現(xiàn)的。長(zhǎng)期來看，繼續(xù)完善生態(tài)優(yōu)勢(shì)，遵循“內(nèi)容為王”的主旨才是關(guān)鍵。