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相較于森馬服飾、安奈兒、金發(fā)拉比、起步股份來(lái)說(shuō)，衣拉拉集團(tuán)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“衣拉拉”)資本布局明顯掉隊(duì)。作為童裝品牌的“新秀”，在成立不到四年的時(shí)間，衣拉拉就急切地遞交招股書(shū)謀求A股上市，近日衣拉拉已拿到證監(jiān)會(huì)的首發(fā)反饋意見(jiàn)，IPO向前推進(jìn)。然而，對(duì)于報(bào)告期內(nèi)銷售收入逐步下滑、電商銷售被疑競(jìng)爭(zhēng)力不足的衣拉拉而言，此次上市勝算幾何還是未知數(shù)。

銷售收入逐步下滑

成立不足四年，衣拉拉就著急在A股上市。而從披露的信息來(lái)看，衣拉拉上市前夕面臨銷售收入下滑的尷尬。

招股書(shū)顯示，衣拉拉成立于2017年11月9日，是一家自主品牌棉質(zhì)童裝服裝企業(yè)，旗下?lián)碛?ldquo;衣拉拉”“瑁恩·瑁愛(ài)”“安卡米”及“Hello.Dr”四大棉質(zhì)童裝品牌。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2018-2020年衣拉拉實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為75573.8萬(wàn)元、74915.19萬(wàn)元、67383.45萬(wàn)元，其中各報(bào)告期的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為75755.44萬(wàn)元、74896.97萬(wàn)元、67324.71萬(wàn)元。

從上述數(shù)據(jù)可以看出，衣拉拉2019年、2020年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入均出現(xiàn)明顯下滑。上述情形也被證監(jiān)會(huì)關(guān)注到。首發(fā)反饋意見(jiàn)中，證監(jiān)會(huì)要求衣拉拉結(jié)合產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、平均單價(jià)、數(shù)量等，分析說(shuō)明銷售收入持續(xù)下降的原因、相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)是否充分披露。

對(duì)此，衣拉拉證券部在回復(fù)采訪函中表示，2020主營(yíng)業(yè)務(wù)收入較2019年有所下降，主要系受“新冠肺炎”疫情影響。

據(jù)招股書(shū)披露，衣拉拉的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來(lái)自嬰童MINI服、兒童家居服、內(nèi)衣內(nèi)褲、外出服、其他兒童服飾。從收入結(jié)構(gòu)看，衣拉拉嬰童MINI服、兒童家居服的銷售占比較高，其中嬰童MINI服占比約50%。

作為公司主打產(chǎn)品之一，衣拉拉嬰童MINI服報(bào)告期內(nèi)收入明顯縮水。數(shù)據(jù)顯示，衣拉拉嬰童MINI服2018-2020年實(shí)現(xiàn)的銷售收入分別為39256.4萬(wàn)元、35637.45萬(wàn)元、33559.43萬(wàn)元，占各期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例為51.82%、47.58%、49.85%。

從招股書(shū)來(lái)看，衣拉拉嬰童MINI服2019年收入下滑主要系當(dāng)期該產(chǎn)品銷量下滑以及銷售價(jià)格下降所致。衣拉拉具體談到，2019年公司嬰童MINI服銷售量較2018年有所下降主要系受冬季平均溫度較上年有所上升影響，秋冬款產(chǎn)品銷售量有所下降;同時(shí)，由于秋冬款嬰童MINI服的平均銷售單價(jià)高于春夏款，秋冬款產(chǎn)品銷量占比降低拉低了整體嬰童MINI服的平均銷售單價(jià)。2020年衣拉拉嬰童MINI服收入下滑主要系受“新冠肺炎”疫情影響銷售量減少所致。

衣拉拉兒童家居服2018-2020年的銷售收入分別為18615.26萬(wàn)元、16929.39萬(wàn)元、11912.55萬(wàn)元，占各期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例為24.57%、22.6%、17.69%，收入亦呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。

相比之下，衣拉拉的內(nèi)衣內(nèi)褲2018-2020年銷售收入則明顯增加，各期對(duì)應(yīng)的收入分別為6123.9萬(wàn)元、8951.75萬(wàn)元、9686.32萬(wàn)元。

“隨著國(guó)內(nèi)疫情防控形勢(shì)不斷好轉(zhuǎn)，服裝市場(chǎng)內(nèi)銷明顯改善，公司的采購(gòu)、生產(chǎn)及銷售已恢復(fù)正常。”衣拉拉證券部如是表示。

電商銷售被疑缺乏競(jìng)爭(zhēng)力

一位服裝行業(yè)人士認(rèn)為，銷售渠道建設(shè)對(duì)服裝企業(yè)發(fā)展至關(guān)重要，擁有的終端渠道數(shù)量是品牌商的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。

從披露的招股書(shū)來(lái)看，衣拉拉的主要銷售渠道為經(jīng)銷渠道，報(bào)告期內(nèi)80%以上收入來(lái)自經(jīng)銷模式。

在投融資專家許小恒看來(lái)，隨著電子商務(wù)的發(fā)展，消費(fèi)者購(gòu)物的渠道、習(xí)慣發(fā)生了明顯的變化，加之傳統(tǒng)線下渠道受疫情影響出現(xiàn)萎縮，童裝消費(fèi)向線上渠道轉(zhuǎn)移趨勢(shì)明顯，童裝電商品牌也在不斷涌現(xiàn)。近年來(lái)，各大線下品牌童裝紛紛加碼布局電商渠道。而提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵在于提升品牌影響力。

獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家王赤坤亦表示，隨著電子商務(wù)的快速發(fā)展，一些發(fā)展于電商平臺(tái)的童裝品牌也取得了較快的增長(zhǎng)。這些品牌以各類電子商務(wù)平臺(tái)為主要營(yíng)銷渠道，通過(guò)線上方式進(jìn)行產(chǎn)品推廣與銷售，成為童裝市場(chǎng)新的競(jìng)爭(zhēng)主體。

衣拉拉證券部表示，近年來(lái)，電子商務(wù)得到了快速發(fā)展，線上渠道成為推動(dòng)眾多企業(yè)發(fā)展的新動(dòng)力和新趨勢(shì)，因此公司除了依托線下經(jīng)銷模式之外，也開(kāi)始逐步豐富線上業(yè)態(tài)體系，目前主要通過(guò)在淘寶、天貓、京東及唯品會(huì)等知名綜合電商平臺(tái)以直營(yíng)、經(jīng)銷及代銷模式向終端消費(fèi)者銷售產(chǎn)品，其中以在淘寶、天貓平臺(tái)銷售為主，公司旗下品牌已經(jīng)在天貓、拼多多、京東、抖音、阿里等電商平臺(tái)開(kāi)設(shè)店鋪。

不過(guò)，衣拉拉在電商渠道的收入出現(xiàn)滑坡。數(shù)據(jù)顯示，2018-2020年，衣拉拉在電商渠道的銷售收入分別為10326.15萬(wàn)元、7746.05萬(wàn)元、7182.55萬(wàn)元，占各期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為13.63%、10.34%和10.67%。

對(duì)此，證監(jiān)會(huì)要求衣拉拉分析報(bào)告期內(nèi)電商收入持續(xù)下降的原因及合理性，是否說(shuō)明公司產(chǎn)品電商銷售缺乏競(jìng)爭(zhēng)力，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)是否充分披露。

衣拉拉證券部在回復(fù)采訪函中則表示，當(dāng)前公司的產(chǎn)品營(yíng)銷推廣主要還是依托線下經(jīng)銷模式來(lái)實(shí)現(xiàn)，因此在線下渠道上公司已經(jīng)建立了管理制度完善的高效分銷渠道體系，營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)密集化，渠道深度也正在持續(xù)下沉當(dāng)中，有效保障公司營(yíng)收向好發(fā)展。

衣拉拉證券部進(jìn)而表示，對(duì)于后續(xù)在電商銷售渠道上的布局，公司的線上渠道銷售存在較大的發(fā)展空間，公司計(jì)劃在現(xiàn)有電商業(yè)務(wù)發(fā)展的基礎(chǔ)上，加大對(duì)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用領(lǐng)域的探索，大力開(kāi)發(fā)抖音、快手、淘寶直播等帶貨平臺(tái)，進(jìn)一步提升公司線上業(yè)務(wù)規(guī)模和品牌全渠道影響力，并在“六一”、元旦和春節(jié)前夕等童裝節(jié)日性消費(fèi)時(shí)段，打造類似于天貓“雙11”“6·18”的網(wǎng)絡(luò)嬰幼童產(chǎn)品購(gòu)物狂歡日，對(duì)品牌進(jìn)行重點(diǎn)營(yíng)銷，縮小在該類新興電商業(yè)態(tài)的布局和投入與同行業(yè)可比公司的差距，進(jìn)一步提高經(jīng)營(yíng)水平。

存貨周轉(zhuǎn)率走低

存貨高企也是服裝行業(yè)的一個(gè)通病，衣拉拉的存貨情況也同樣受到關(guān)注。

據(jù)招股書(shū)，2018-2020年各報(bào)告期末，衣拉拉的存貨賬面凈額分別為20761.7萬(wàn)元、18795.48萬(wàn)元和20968.47萬(wàn)元，占公司總資產(chǎn)的比例分別為39.32%、38.22%和25.31%，占流動(dòng)資產(chǎn)的比重分別為45.82%、51.4%和31.58%。

而據(jù)招股書(shū)，衣拉拉報(bào)告期各期計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備分別為886.8萬(wàn)元、939.92萬(wàn)元和1000.45萬(wàn)元，占公司存貨賬面余額的比例分別為4.1%、4.76%和4.55%。

衣拉拉證券部在回復(fù)采訪函中稱，目前公司的存貨余額主要為庫(kù)存商品，為進(jìn)一步強(qiáng)化公司的存貨管理水平，降低跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，公司還將持續(xù)加強(qiáng)各季產(chǎn)品設(shè)計(jì)、原材料采購(gòu)和生產(chǎn)的計(jì)劃性，并積極采取市場(chǎng)促銷等措施，將存貨控制在合理水平。同時(shí)，公司擁有的高效供應(yīng)鏈管理保證了供應(yīng)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)鏈接融洽，商品的銷售信息會(huì)及時(shí)反映給企業(yè)，共同減少商品的損耗和庫(kù)存壓力。

北京商報(bào)記者注意到，衣拉拉的存貨周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)下滑。數(shù)據(jù)顯示，衣拉拉2018-2020年存貨周轉(zhuǎn)率分別為2.5次、2.24次、1.92次。衣拉拉證券部則回復(fù)稱，服裝消費(fèi)具有適銷周期短、市場(chǎng)潮流變化快以及需求難以預(yù)測(cè)的特點(diǎn)，相較于其他行業(yè)，服裝行業(yè)的公司普遍存在著存貨問(wèn)題。報(bào)告期內(nèi)，公司產(chǎn)品銷售情況較好，供應(yīng)鏈體系完善供貨及時(shí)，不存在庫(kù)存滯壓情況，公司存貨周轉(zhuǎn)率與同行業(yè)可比公司相近。

(北京商報(bào)記者 劉鳳茹)