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一個行業(yè)“第一股”的誕生，總是具有著里程碑的意義。但在消費金融領(lǐng)域，“第一股”卻遲遲未能落地。

4月10日，有消息稱馬上消費金融股份有限公司（以下簡稱“馬上消費金融”）已選定創(chuàng)業(yè)板作為上市目標(biāo)，目前正在接受中金公司（03908.HK）（601995.SH）、中信建投（601066.SH）的輔導(dǎo)。倘若消息屬實，馬上消費金融將成為第一家消費金融上市公司。

(資料圖)

就此消息的真實性，銀柿財經(jīng)當(dāng)天向馬上消費金融求證，對方表示24小時內(nèi)予以回復(fù)，截至發(fā)稿，未獲答復(fù)。不過據(jù)媒體報道，在馬上消費金融媒體交流會上，董事長趙國慶談及上市進(jìn)程時表示，正處輔導(dǎo)過程中。因為注冊制全面實施，公司也在觀望金融機(jī)構(gòu)上市進(jìn)程并學(xué)習(xí)借鑒，希望做得更好一點。

未來，馬上消費金融如能順利上市，將會對其他消金公司帶來標(biāo)桿意義。不過銀柿財經(jīng)通過梳理消金行業(yè)的現(xiàn)狀后發(fā)現(xiàn)，目前僅行業(yè)頭部公司表現(xiàn)相對穩(wěn)定，若行業(yè)整體想真正接受來自公眾和資本市場的嚴(yán)苛審視，或許尚有一定差距。

消金公司轉(zhuǎn)型陣痛

從2009年-2013年的試點階段，到2015年試點擴(kuò)大至全國并開始批量審批，消費金融公司發(fā)展至今不過才14年的時間。數(shù)據(jù)顯示，目前獲得批復(fù)的消費金融公司共計31家。而這其中尚無一家成功上市。

馬上消費金融可以說是距離A股IPO最近的一家消金公司，早在2020年9月，它“擬在A股上市，發(fā)行規(guī)模不超過13.33億股”的申請就已獲得重慶銀保監(jiān)局同意，并于2021年1月6日在重慶證監(jiān)局辦理了輔導(dǎo)備案登記。同樣是在2021年，招聯(lián)消費金融和中原消費金融也相繼表示有上市計劃，但也沒了下文。

“這一方面與行業(yè)自身問題有關(guān)，另一方面也與政策上的嚴(yán)格監(jiān)管有關(guān)。”對于暫未有消金公司成功上市的情況，星圖金融研究院高級研究員黃大智表示。

據(jù)了解，近年來消費金融業(yè)務(wù)競爭加大。主要原因之一便是消費金融行業(yè)產(chǎn)品同質(zhì)化程度過高?！跋鸸酒毡榻?jīng)營的都是純粹的消費信貸業(yè)務(wù)，而很多銀行也開始下場做這類業(yè)務(wù)，使得行業(yè)內(nèi)卷在加劇?！秉S大智解釋稱。

黃大智指出，另一方面，疫情以來對于居民消費有較大的打擊，行業(yè)份額在減少，在需求不足的情況下進(jìn)一步加劇了競爭。

在此背景之下，部分消費金融公司在展業(yè)過程中存在重業(yè)務(wù)促成、輕貸后管理的情況。

“對于持牌類金融機(jī)構(gòu)而言，合規(guī)是其生命線?！秉S大智直言，如果合規(guī)方面出現(xiàn)問題，會令其經(jīng)營管理受到極大的沖擊。但對于消費金融公司而言，較短的成立時間加上其一直以來的粗放式發(fā)展戰(zhàn)略，使得很多消金公司的合規(guī)建設(shè)都不夠到位。

據(jù)銀柿財經(jīng)統(tǒng)計，2022年共有7家消費金融公司收到合計631.6萬元的罰單，較2021年的675萬元有所下降，但是顯著高于2019年的105萬元以及2020年的95萬元。處罰事由包括貸款資金挪用、貸后管理不到位、消費投訴管理工作不到位等。

為了填補(bǔ)消費金融野蠻發(fā)展時的政策缺位，監(jiān)管層方面，自2017年規(guī)范現(xiàn)金貸、校園貸以來，對消費金融行業(yè)的監(jiān)管政策便密集出臺。

2021年以來，行業(yè)監(jiān)管延續(xù)趨嚴(yán)的整體導(dǎo)向，各項政策要求進(jìn)一步細(xì)化。從明確行業(yè)分級、規(guī)范線上互聯(lián)網(wǎng)貸款，到加強(qiáng)消費者權(quán)益保護(hù)管理工作，內(nèi)容逐漸細(xì)化，目前已形成了較為全面的監(jiān)管框架。

黃大智表示，當(dāng)消金行業(yè)出現(xiàn)重大的監(jiān)管性變化時，就會影響到消金公司的戰(zhàn)略調(diào)整，從而對公司經(jīng)營產(chǎn)生影響，也會影響到消金公司的上市進(jìn)程。

資本補(bǔ)充仍面臨不確定性

盡管從行業(yè)整體發(fā)展來看，距離接受資本市場的考驗尚有一段距離。但從資本補(bǔ)充的角度來說，上市或是消金行業(yè)發(fā)展的必經(jīng)之路。

截至2021年末，消費金融公司整體的資本充足率為14.36%，較2020年下降了2.81個百分點，不過仍高于10%的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。

在黃大智看來，和銀行類似，消費金融公司也是對資本有渴求性的金融機(jī)構(gòu)，同樣面臨著資本補(bǔ)充的需求。“不過消金公司可以選擇其他渠道補(bǔ)充資本金，上市并非必選項?！秉S大智同時坦言，“消金公司資本的補(bǔ)充渠道其實比較有限?！?/p>

金融監(jiān)管研究院總結(jié)了我國消費金融公司補(bǔ)充資本的渠道，其中包括股東增資、二級資本債等。

招聯(lián)首席研究員董希淼此前指出，消費金融公司作為發(fā)放消費貸款的金融機(jī)構(gòu)，業(yè)務(wù)模式和結(jié)構(gòu)單一，無法進(jìn)行輕資本運營，資本天然消耗較快。除了內(nèi)源性的利潤轉(zhuǎn)增資本外，股東增資是消費金融公司補(bǔ)充資本的有效途徑。

就2022年的情況來說，共有兩家消費金融公司發(fā)生注冊資本變更的情況。興業(yè)銀行（601166.SH）的注冊資本從19億元增加至53.20億元，海爾消費金融從10億元增加至15億元，均是通過未分配利潤轉(zhuǎn)增資本的方式實現(xiàn)。

而從增資計劃來看，有5家消費金融公司公布增資擴(kuò)股規(guī)劃，但考慮到股東增資流程周期較長、增資進(jìn)程變數(shù)較大等情況，未來仍需對各家消費金融公司增資款項落實情況保持關(guān)注，聯(lián)合資信在《消費金融公司2022年發(fā)展回顧與2023年展望》中表示。

董希淼表示，在讓利實體經(jīng)濟(jì)和大眾客戶的情況下，利潤增長放緩，內(nèi)源性補(bǔ)充資本空間較小；而受限于老股東增資較慢、引入新股東較難等因素，股東增資難度加大。

而對于此前被給予過厚望的通過公開發(fā)行二級資本債券進(jìn)行資本補(bǔ)充的方式，目前只有中郵消費金融獲得不超過18億元，以及招聯(lián)消費金融獲得不超過22億元的發(fā)行批復(fù)，但尚無消費金融公司成功發(fā)行二級資本債。

聯(lián)合資信在報告中也指出，2022年以來股東增資力度較上年有所下降，加之資本性債券發(fā)行未有明確進(jìn)展，外源性資本補(bǔ)充渠道受阻；考慮到消費金融公司近年來業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張對資本的持續(xù)消耗以及資本補(bǔ)充面臨較大的不確定性，未來消費金融公司資本補(bǔ)充或?qū)⒊袎骸?/p>

合規(guī)穩(wěn)健成為持牌機(jī)構(gòu)共識

值得關(guān)注的是，在受到監(jiān)管趨嚴(yán)、疫情沖擊、整體消費信貸增速放緩等影響之下，曾經(jīng)歷資產(chǎn)規(guī)模快速擴(kuò)張時代的消金行業(yè)，近兩年行業(yè)整體呈現(xiàn)出增速放緩的趨勢。與此同時，頭部和尾部消金公司在各方面的差距也正在逐漸拉大。

銀柿財經(jīng)整理消金公司的業(yè)績表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)近年來，招聯(lián)消費金融、興業(yè)消費金融、馬上消費金融這三家公司分走了大部分的行業(yè)利潤。三家凈利潤總和占所有盈利消金公司凈利潤的比重超五成。

除此之外，大多數(shù)公司的業(yè)績波動幅度較大，難以形成穩(wěn)定的預(yù)期。特別是南銀法巴消費金融（原蘇寧消費金融）、安徽寧銀消費金融（原華融消費金融）等公司連續(xù)出現(xiàn)虧損。

不過這些“掉隊”的消金公司正通過變賣股權(quán)、股東易主的方式試圖走出困境。

據(jù)銀柿財經(jīng)統(tǒng)計，僅2022年，就有3家大股東易主，1家引入新股東。其中就包括寧波銀行通過受讓76.7%華融消費金融的股權(quán)成為其最大股東，南京銀行通過受讓41%蘇寧消費金融的股權(quán)成為其最大股東。

分析認(rèn)為，之所以會出現(xiàn)股權(quán)變更，是原股東的資源稟賦已無法最大化釋放牌照價值。在行業(yè)興盛時轉(zhuǎn)手給更需要也更能釋放牌照價值的股東，是更合理的安排。

而像南京銀行（601009.SH）、寧波銀行（002142.SZ）這樣實力較強(qiáng)的城商行成為消金公司控股股東，或?qū)⒏膶懶袠I(yè)發(fā)展的競爭格局。

馬上消費金融在其2022年度消費者權(quán)益保護(hù)工作報告中表示，隨著金融消費者維權(quán)意識的提升，在金融服務(wù)中更能維護(hù)好消費者合法權(quán)益的金融機(jī)構(gòu)，往往會贏得消費者的信賴，金融消費者權(quán)益保護(hù)工作已經(jīng)成為決定一家金融機(jī)構(gòu)能否持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展的關(guān)鍵因素。

在業(yè)內(nèi)人士看來，消費金融行業(yè)已步入規(guī)范發(fā)展階段，合規(guī)穩(wěn)健成為行業(yè)共識，消費金融機(jī)構(gòu)對精細(xì)化運營的需求越來越迫切。只有當(dāng)消費金融行業(yè)真正走向合規(guī)，才能經(jīng)受住資本市場的考驗。